苏州齐心医疗科技股份有限公司（简称"齐心医疗"）12月26日败露招股书云开体育，崇拜冲刺科创板上市。这家确立于2008年的植入式东说念主工腹黑研发企业，凭借国内首款全磁悬浮左心室缓助居品CH-VAD，在2022至2024年间兑现了营收从861万元到7735万元的爆发式增长。可是，高速推广背后也存隐忧，公司耗费严重，钞票欠债率一度飙升至93.48%。

　　营收净利"冰火两重天"，运筹帷幄现款流“失血”

　　招股书透露，齐心医疗专注于全磁悬浮式心室缓助安装（东说念主工腹黑）的询查、拓荒与生意化，基于完好自主可控的本领和在中国、好意思国、欧洲的运筹帷幄实体，构建了阴私大家主流阛阓的业务体系，现在已在中国、好意思国产生了快速增长的收入。

　　2022年至2024年，公司营业收入区别为861.15万元、5045.32万元和7735.05万元，2025年上半年更是达到7207.14万元，接近客岁全年水平。其中枢居品CH-VAD自2021年11月获批上市后，累计植入量已超670例，阴私国内80余家顶尖病院。可是营收的光鲜数据难掩盈利逆境，同期公司归母净利润区别为-1.89亿元、-3.06亿元、-3.72亿元和-1.93亿元。截止2025年6月末，公司未分拨利润为-12.73亿元，净钞票仅3.22亿元，钞票欠债率高达60.28%。尽管2025年6月完成新一轮融资后欠债率有所回落，但2024年末曾一度高达93.48%。

　　请教期内，齐心医疗已上市居品生意化仍处于早期阶段，运筹帷幄动作现款流量净额区别为-13,906.69 万元、-22,025.80 万元、-29,328.16 万元和-14,441.48万元。

　　居品结构单一，客户高度聚积

　　招股书透露，齐心医疗已拓荒完成了基于全磁悬浮本领的新一代植入式左心室缓助系统CH-VAD，该居品于 2021 年 11 月在中国获批上市，截止本招股表现书签署日，齐心医疗尚无其他获批居品，齐心医疗的其他在研居品管线距离获批均需一定时刻，短期内将主要依赖 CH-VAD 的生意化及在研居品 BrioVAD 好意思国临床检会开展中取得的收入获取收益。若齐心医疗其他在研居品的临床拓荒发扬不睬思，其握续运筹帷幄才调将受到单一居品的法例，将濒临居品结构单一的风险。

　　齐心医疗辅导居品降价风险：截止本招股表现书签署日，国内已有 6 款获批上市的植入式心室缓助安装居品，若是将来阛阓竞争进一步加重且同类居品价钱下落，公司可能跟进选拔降价策略；若联系居品因计策变动而被纳入医保支付形势检阅或带量采购的边界，居品终局进院价钱及患者支付价钱可能大幅下落。如因上述身分导致居品价钱下落，则会对公司的功绩酿成枢纽不利影响。

　　齐心医疗的客户聚积度风险相似凸起。2023年第一大客户全科达中西部（北京）科技有限公司销售占比高达68.3%，请教期内前五大客户收入占比均跳跃70%。公司对单一客户存在严重依赖，一朝主要客户运筹帷幄恶化或需求下落，功绩褂讪性将濒临雄壮冲击。

　　与雅培同场竞技，挑战与机遇并存

　　现在，在大家植入式东说念主工腹黑规模，全磁悬浮植入式东说念主工腹黑是利用最为平方的本融会径，CH-VAD 是国内首款获批上市的全磁悬浮植入式东说念主工腹黑。

　　从竞争形式看，在国内阛阓，除公司的 CH-VAD 外，国内 VAD 居品已赢得注册批准的公司包括深圳中枢、重庆永仁心、航天泰心以及雅培公司，截止2024 年末，公司居品累计植入量阛阓占比为 26.9%。

　　在海外植入式东说念主工腹黑阛阓，雅培 HeartMate 3 恒久占据把持地位。公司BrioVAD 居品在体积更小、分量更轻的同期，在血液相容性、防感染性及患者生涯质地点面透露潜在上风，现在正在好意思国开展与 HeartMate 3 的头仇敌立时对照临床检会，有望冲突现存把持形式，转换好意思国乃至大家阛阓东说念主工腹黑规模竞争形式。

　　相称值得防卫的是，公司已上市居品 CH-VAD 于 2021 年 11 月获批准许附条目上市（灵验期2021 年 11 月 24 日至 2026 年 11 月 23 日），后续仍需继续开展居品的可靠性

　　询查，上市后按照临床检会有诡计完成 25 例受试者的临床检会，形成最终 50 例受试者的临床检会请教云开体育，并于延续注册时提交；并握续对扫数植入者进行追踪随访，形成年度随访请教。